基本面
产能现状：在长期盈利背景下，能繁母猪产能始终处于高位震荡，未能有效去化；
供应端：产能去化刚刚开始，即使现在开始淘汰母猪，供应压力的缓解也要到2026年8月之后。
需求端：随着气温下降，11-12月的腌腊需求和春节前的节日消费将季节性提振需求。
后市展望
近月：低价合约继续大幅下行空间有限，但上涨亦无动力，后续跟随现货波动为主；
远月：维持当前升水状态，直至养殖端产能有明显出清的信号出现，否则当前格局不会有明显改变。
9月以来猪价不断下跌，国庆后加速下跌至现金流成本以下，创下近年来新低，养殖端陷入亏损。
养殖端
当前猪价表现表明生猪行业产能增长超出市场预期，猪价跌至12元/kg以下后导致部分养殖户有恐慌出栏动作，进一步加速猪价下跌，但从体重来看，9月后至今体重仍处于环比增长态势，猪价的大幅下跌也未使得短期产能明显出清，前期的恐慌出栏可能主要集中在无法继续压栏的大体重猪为主，因此在需求未大幅度提升的情况下，短期猪价反弹力度有限，但继续大幅下跌并维持在现金流成本以下较长时间也较难看到，因为短期出栏压力小幅缓解后，养殖端只要不出现恐慌性抛售，生猪或维持底部震荡为主，下阶段关注冬季需求回升后供需强弱变化。
供应端
行业长期盈利状态下母猪产能无法有效去化，目前产能仍处于高位震荡，9月下旬后行业才面临仔猪及育肥猪双亏的局面，这意味着即使从10月开始母猪产能明显去化，对应2026年8月后育肥猪产能下降，若养殖端提前出现降重抛售现象，时间可能提前1-2个月，因此2026年6月前生猪供应或长期面临过剩的局面，这期间猪价波动取决于养殖端出栏节奏变化，春节前后的猪价预计呈现跷跷板行情，估值高点难超14元/kg（管理较差的企业成本线），低点取决于市场情绪变化，若无恐慌出栏，现货亦难大面积跌破10元/kg并维持较长时间。
需求端
关注后续气温下降后需求变化情况，11-12月有腌腊需求提振，春节前则有春节消费提振，另外需要注意绝对低价对消费的提振，或对短期的猪价起到托底作用。
后市展望
现货超预期下跌下，盘面contango结构深化，其中近月合约跟随现货跌至现金流成本附近，远月合约估值重心下移，期现货双双创下近年来新低。基于上文对现货的判断，我们认为期货近月低价合约继续大幅下行空间有限，但上涨亦无动力，后续跟随现货波动为主，远月维持当前升水状态，直至养殖端产能有明显出清的信号出现，否则当前格局不会有明显改变。
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