中东区域冲突的爆发，令霍尔木兹海峡接近实质停摆，全球能源、化肥等价格迅速上行。时逢北半球种植季逐步开启，当生产贸易链条最脆弱的环节被高价油气所撕裂，后续农产品的价格弹性或超过最初的预期。
在中东冲突时间可能继续延长的背景下，我们理解农产品将承受“价”与“量”的冲击：价格源于成本，种植成本与运输成本将抬升。量的方面，乙醇、生柴等替代品带来额外需求；供应数量的冲击源于作物的相对优势变化，以及种植户利润被再度压缩带来的风险。进一步延伸，在成本推动下农户补贴依赖性可能更高，进而考验财政健康情况；同时，在信贷成本因通胀因素难以回落的情况下，部分种植户的种植意愿可能发生变化，进而影响部分品种供应。
1、 价的冲击：种植与运输成本
中东受冲突影响而呈现能源及副产品的外运缩减，且在局势升级下，炼化设备呈现逐步关停的状况。在化工方面，原油供应的缩减带来硫磺的供应收紧：全球硫磺绝大多数为炼油副产物，而中东地区本身就是硫磺出口集中的区域；同时，在亚洲炼厂缺乏中东原料的情况下，日、韩、印度等地的硫磺产量也会跟随炼厂降负缩减。硫磺下游最重要的需求源于磷肥，因此国际磷酸二铵等化肥在冲突后价格迅速上行。
另一种受冲突影响明显的是以尿素为代表的氮肥，尿素需要合成氨等原料进行制备，而气制合成氨需要天然气，作为LNG出口大国的卡塔尔是重要的原料供应国。在霍尔木兹海峡外运受阻、中东油气设施遭到军事打击的情况下，氮、磷肥的供应或难以迅速修复。
化肥的涨价对农产品存在一定传导效应，以美国为例，虽然在USDA此前对2024年美国农场生产支出的统计中，化肥（7.1%）、燃料（3.2%）在总支出中貌似占比有限，但其统计的成本占比最重的为养殖型农场的饲料、禽畜、农场服务等相关开支；而对于种植为主的农场，除人工、租金、利息、税费等相对刚性的支出外，化肥与燃料是最大的可变成本。因而在过往美国农产品价格波动时期，常常呈现农产品价格与化肥同步或略有滞后的情形。
巴西、印度等国家是农业大国，但其化肥不能满足自身需求，在能源供应收紧的情况下，依赖进口化肥的印度、南美等区域仍存在可用化肥不足的风险。同时，欧洲、南亚等区域化工成本的抬升，或将影响其化肥自给能力，从而加剧化肥的短缺。
但是，当前种植季受到的影响或相对偏小：北半球主要种植季逐步开启，而在预期化肥价格上行的情况下，种植户大部分已经完成本季采购，短期价格的带来的冲击或有限。但是不可忽略的是，当前中东局势正向长期化发展，能源价格中枢的上移将逐步向下传导，南半球种植季的用肥成本或因此上升。
柴油价格也会推升种植成本：2024年USDA对美国农场数据统计中，燃料费用达到154亿美元，其中约99亿美元源自柴油费用。对于运输成本的冲击，主要体现在农机用燃料、农产品种植与收获季节运输等方面，海运方式的燃料成本冲击相对较小。同时，实际燃料的紧缺或将加快油价对于服务费用的传导：在成本冲击下，可用的运输及农业服务或形成缩减，带来服务的更高溢价。
2、量的变化：需求与种植决策
过往二十年周期中，生物燃料/石油消费的比例不断上升，因而在一定程度上实现了能源替代。在油价中枢预期上行的情况下，此前依赖补贴的生物燃油等利润空间实现部分修复，因而厂商存在一定驱动主动增加产量。回顾过去油价波动的历史，也呈现生物燃料产量的同比同向波动，油价上行-生物燃料产量上行的链条基本有效。
巴西仍面临着能源与化工品的考验，年初在其乙醇消费量低于过去两年的情况下，其蔗糖与含水乙醇的比价回落，而当前在其政府进行调控的情景下，乙醇价格弹性或被压制。但考虑国际汽油、柴油价格快速上行，巴西国内的乙醇替代或将逐步显现；同时，即便乙醇价格难以明显上升，生物制醇的需求量也会因价格优势而增加。这带来如甘蔗、玉米等用途的分流，进而对其淀粉、蔗糖等价格产生支撑。
美国生柴等产量跟随其利润波动，在豆油相对低位，柴油价格迅速攀升的阶段，后续生柴厂商或提升产量。由于当前并非美豆收获季，后续生柴需求与实际种植或形成季节性错位：夏季成品油需求上升、非收获季的原料供应带来降库，油价或从此路径对农产品价格形成传导。
同时，种植决策本身不可忽视：在种植季前通常完成了种子采购，而种植决定与前期的作物利润、当期种植成本均相关。在化肥价格高企的情境下，部分高化肥需求的作物成本上移，导致盈亏平衡价格进一步上升。而如种子条件允许，对氮肥需求更高的玉米或呈现成本劣势，而自身可以固氮的大豆，在尿素价格较高时存在相对优势。但考虑北半球种植季前或已经完成种子准备，后续种植面积的影响或在下一种植季显现。
对于玉米、棉花、小麦等重要作物，其生长期仍需要追肥，而考虑种植户可能并未准备超额库存应对春季之后的化肥需求，未来生长期的化肥用量存在变数。如因现金流问题，可用化肥量呈现下降，也会影响作物单产。如出现上述情况，减产的可能性提升，年初宽松的供需平衡表或跟随实际生长情况调整。
前文所述成本逻辑或在种植利润下行期被放大：种植户现金流有限，进而难以对生产进行调整，且难以获得足够的化肥、燃料等物资。过去数年中，高通胀的冲击从名义上抬升了巴西、美国大豆种植户的毛收入，但实际成本也跟随大幅增加。在可变成本面临抬升的时候，需要注意政策的支持力度。
美国农业的支付价格指数持续攀升，而同时收入价格指数来到近年低点。二者的割裂令农户更为依赖补贴政策，美国联邦政府预计2026年直接农业项目支付达到443亿美元，环比2025年增加131亿美元，但上述增量源于此前OBBB法案对农业风险ARC和价格损失PLC的项目修改增加。需要考虑年内美国缺乏有效的OBBB法案对等的收入下，农业支持的力度是否充足，在种植户面临更大的成本压力下，农业项目支付或变为对其上游重要原料商的支持，而非修复农业利润。
印度存在对于化肥的补贴，并设定相关产品的最高价格。2025年10月，印度农业部门批准增加冬季种植季的化肥补贴。但考虑中东冲突爆发后，其国内原料供应收紧、海外其他国家出口意愿降低的背景，其财政的可持续性有待观察。同时，临近4-5月又一化肥采购季，印度夏季种植面临更大的压力。
总结：农业的脆弱性在中东局势冲击下得以显现，最直接的影响体现在化肥、燃料成本的抬升，以及随之而来的燃料替代、作物替代。但是，市场依旧对未来较为乐观，忽视了冲突长期化，或者损坏中东重要油气供应能力的可能性。一旦油价中枢在长期上行，高利率的压力或卷土重来，而这也考验着本就面临窘境的种植业：当信贷成本、物料成本进一步抬升，脆弱的农业链条是否会被撕扯出难以弥合的伤口，进而在价格方面显现超出预期的弹性？
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