一、产能分析
数据来源：钢联
上周咱们分析了关于近期数据公司能繁数据出来，对应二季度整体去化了3.19%，属于11个月连续去化中的加速去化，占比整体幅度的一半以上，如果按照这个幅度比例，7月份即将公布的五部委能繁数据将达到124.5万头，这个绝对是去化周期里的大去化幅度了，将接近官方公布的正常保有量3750万头，对市场情绪影响绝对是提振的，这里提到的是情绪影响，不是对于当下来说哈，所以支撑的依然是远期合约的估值，按照当下钢联数据计算的养殖成本在11.8元/kg左右，正常利润应该是之上的，所以远期合约07出来是值得关注其估值情况的；当然按照市场年度生猪需求来说，就算降到正常保有量，生猪供给按照当下psy水平，整体还是偏高的，因此，生猪去化周期大概率是没有结束的，随着时间推移，去化之路大概率还将延续。其二是本周公布的钢联6月份新生健仔数是减少的，但是幅度很保守，与25年10月新生健仔数持平，这个走势就与途中我标记出来的钢联规模场能繁存栏走势背离之后同向，只是基础值对应供给依然偏高，验证市场产能效率的提升是得到验证的，现在同比今年4月量价关系，对应即将面对的7、8、9三季度，从新生健仔数来看，压力依然很大，价格上方高度不会很高，从钢联规模场能繁存栏来看量价关系也是如此，唯一数据端相差的就是官方的25年10月能繁存栏的加速去化，叠加三季度新生健仔数惯性规律冬季疫病的损失，两者平衡之下内在逻辑的对立，是三季度价格上涨高度的影响因子，产能思考的都是当期供给的出栏，影响的是月度价格，也就是从同比数据来看，价格重心大概率会上移，但是高度可能有限，个人测算的高度阶段性极值可能上14元/kg，月度均价大概率在13元/kg左右，内在逻辑还是当下不是趋势转折，属于产能增加周期转向去化周期的底部震荡筑底过程；
二、利润分析
数据来源：钢联
本周钢联自繁自养利润亏损93.6元/头，较上周减少119.97元/头；仔猪育肥利润亏损189.96元/头，较上周减少82.35元/头；随着上周价格大涨后小幅调整，整体周度价格大幅度上移来到11.02元/kg，自繁自养养殖成本在11.8元/kg，回触成本线幅度大幅减少，按照历史规律看，利润端属于二次亏损后的回调，本次回调幅度理论上支撑比去年底是要强一点的，叠加三季度惯性上涨的规律，这次价格缓慢重心上移的上涨大概率是会回到成本线之上的，能否站稳12元/kg市场整体成本线之上，是市场是否阶段性出现错误结构的底层支撑；在产能没有去化进入末期阶段之前，如果出现阶段性盈利节点，可能影响去化周期的延长，那么三季度回成本线之上的时机，可能是价格再次下杀的导火索；因此利润走势规律展示的是三次筑底，当下至三季度是回触成本线路径，三季度价格是否过度上涨，是判断存在价格第三次下杀亏本的第二条路径，大方向是去化周期对应的上涨面，那么上下路径就是筑底的完全演绎，所以接下来短中期关注三季度是否如期而至的现货做重心上移，长期关注这个三重底能否完美成立；
三、库存体重数据
来源：钢联
本周全国生猪周度出栏均价11.02元/kg，环比大涨11.99%，周内行情先扬后抑，整体价格中枢大幅上移。供给端养殖集团减量出栏，标肥价差居高不下，现货盘面短期走强；但猪价急速拉升后，终端承接乏力，屠企收购意愿转淡，叠加消费端淡季需求偏弱，屠宰端多陷入亏损，高价行情难以持续。后期来看，猪价短期冲高后或小幅回调，不过市场底部支撑稳固，回落空间有限，下周周度均价仍有上行基础。从出栏均重数据来看，前期大肥基本出清，猪场出栏结构回归标猪为主，供给压力逐步缓解，阶段性底部信号逐步明确，短期价格不存在大跌的基础。
冻品库存此前高位增长势头逐步放缓，一方面本轮现货猪价快速抬升，企业入库囤冻品成本抬升，收购入库意愿明显降温；另一方面国内生猪整体供给总量依旧充裕，冻品端看空情绪没有实质性扭转，库存端压力并未出清。叠加传统冻品集中出库窗口期日渐临近，现货缺少冻品批量补涨的助力，前期积压库存压力向后顺延，从库存层面约束猪价单边持续上行的空间，本轮反弹上涨力度存在边际天花板。
因此，体重库存形成阶段性支压对立，累库行情需要时间延续，冻品库容率又是高位压制，结合供给趋势不是很明显，需求又是淡季，短期内价格没有大涨大跌的基础，不要过分看待价格涨跌。
四、季节性需求分析
数据来源：钢联
本周全国标肥价差周均为-0.98元/kg，较上周略缩小 0.04 元/kg，日度走势逐步走缩至-0.87元/kg；本轮标肥价差倒挂幅度明显扩大，本质只是短期结构性行情，并不会扭转行业整体供给宽松的核心基本面。此番大肥猪价格走强、价差拉开，主要是前期养殖端集中降重出栏，市场中大体重肥猪集中出清，才造成阶段性大猪货源短缺，反观市面上常规标猪可出栏量十分充裕，整个市场并不存在全局性猪源紧张的情况。随着大肥价格走高，部分养殖户开始出现压栏惜售、二次育肥入场补栏的跟风情绪，但目前正处于传统消费淡季，终端市场承接力度薄弱，这类看涨操作很难长期落地，7 月整体生猪出栏体量依旧处于高位，供给端的压力并未实质性缓解，单纯依靠市场情绪拉动的涨价行情后劲明显不足。本周国内屠宰企业整体屠宰量出现显著下滑，后续高温天气逐步来临，炎热环境会直接抑制居民鲜肉采购与食用需求，叠加各地中小学陆续放假，校外堂食、食堂团餐等批量订单缩减，猪肉终端需求即将跌入年内阶段性低位。而标猪受大肥猪涨价带动被动跟涨，屠宰企业生猪收购成本持续抬升，白条产品走货不畅极易陷入亏损，屠宰端会进一步主动缩减生猪收购与屠宰规模。在没有消费利好兑现的前提下，下游需求会长期维持弱势状态，从终端层面牢牢限制猪价单边持续上行的空间。综合以上供需逻辑，后续行情依旧会推动本轮猪价重心小幅上移，依托减量出栏与大猪缺口带来的支撑，短期价格易偏强运行；但本轮上涨属于结构性情绪行情，整体供给宽松、淡季消费乏力的核心问题没有解决，不存在周期反转基础，猪价进一步冲高的上方空间会明显受限，
五、期现联动分析
数据来源：钢联、大连交易所
当前生猪期货整体期限结构进入收敛阶段，整体运行大方向并未发生本质改变，延续此前喇叭口价差充分张大后逐步收拢的走势。随着盘面整体价格重心稳步上移，此前深度升水的Contango（近弱远强）结构正在持续修复、价差不断收窄。后续行情核心逻辑，依旧是现货价格向上靠拢各个期货合约，也就是此前现货走强收窄期现喇叭口的偏多思路，同时需要重点盯紧盘面是否会进入期限结构走偏的
“错误结构” 观察窗口。叠加本轮基差率回落至历史极低区间后，基差开启修复回拉动作，倘若后续市场真正走出结构性错配的错误窗口，直观信号就是基差率向 0 轴回归收敛，整条行情演化路径会十分清晰：从最开始现货大幅贴水的深度 contango，过渡至供需短期错配的错误结构，最终再度完成验证，回归深度 contango 的基本面定价框架。
上周五盘面09合约大涨近300点，底部上来近400点，本来有就近思维，上两周都是跳空高开调整，本周周末看涨预期存在，但实际周六、日两天现货价格属于涨跌调整，未出现单边上涨行情，且市场报价比较杂乱，大跌的也有，但整体弱于上周上涨情绪；按照期现联动的角度观察，上周五钢联河南价11.71元/kg，09合约依然保持740点升水，按照历史走势规律观察，在7月份这个升水幅度属于正常区间，周末钢联河南价两天下跌了0.21元/kg，09合约按照这个价格升水达到950点，临近1000点区间，按照当下市场偏弱情绪，盘面大概率不会出现大涨现象，震荡调整概率较大，按照上文分析提到的供需逻辑，下周现货价格偏弱调整，无大涨大跌的基础，盘面在期现回归的逻辑下，没有其他因素影响，大概率也是涨跌调整。
后市展望：
从合约价差结构来看，上周五09-11合约价差收窄至500点左右，三季度整体价格重心上移的大方向保持不变，当前行情主要聚焦盘面细节节奏把握。目前市场看涨、盼涨情绪浓厚，但与整体供给偏宽松的基本面事实形成明显背离，行情不具备趋势性上涨基础，仅适用季节性重心抬升逻辑，上方上行高度不宜过度看高。现阶段09合约高升水持续修复，短期上涨预期强于11合约，09-11价差大概率继续收敛。操作上，震荡行情，已有多单可继续持有观察，未布局者不建议激进追多，依旧坚守低吸策略为主。基于此前对7月行情的判断，本月行情大概率呈现冲高回落、宽幅震荡走势，11合约操作思路同步09合约，耐心等待回调低吸机会，坚决不追涨，只参与贴合自身交易体系的确定性行情。底部震荡行情容错率极低，提前埋单性价比更高，追单极易反复止损，无明确机会时可选择观望。
中长期维度，市场重心上移的核心逻辑未发生改变，但远月合约单边追多风险极高。年度行情规律下正套逻辑持续走强，可继续执行01-03正套底仓策略，适合长线持有，耐心等待价差修复兑现。上周05合约下跌完成升水收敛，现货短期强势一定程度压制了远月产能去化预期，但盘面整体结构并未出现实质性改变，且当前盘面估值还在成本线以上的合理利润区间，不存在追多空间。依旧坚定看好7月存在回调修复行情，后续等待新07合约和产能去化消息支撑形成共振后，再细化制定阶段性交易计划。
重点总结：
当前市场处于周期底部震荡区间，无明确单边趋势行情。盘面高升水结构与现货低位反弹形成多空博弈核心矛盾，行情波动剧烈、反复性强，极易出现来回止损的情况。现阶段最优操作思路为严控整体仓位、保留充足现金底仓，杜绝情绪化重仓博弈，始终坚持风险优先的交易原则。（策略仅为个人体系复盘，仅供参考借鉴，不直接照搬套用）
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